东吴证券:给予德赛西威买入评级

2023-08-17 14:07:50

东吴证券股份有限公司黄细里,谭行悦近期对德赛西威(002920)进行研究并发布了研究报告《2023年半年度业绩点评:订单储备快速提升,国际化进程加速!》,本报告对德赛西威给出买入评级,当前股价为140.6元。

德赛西威(002920)

投资要点


(资料图)

公告要点:公司公布2023年半年报,业绩符合我们预期。2023年H1实现营收87.2亿元,同比+36.2%,环比+2.3%;实现归母净利润6.1亿元,同比+16.5%,环比-8.4%;实现扣非归母净利润5.3亿元,同比+6.2%,环比-2.2%。2023年Q2实现营收47.4亿元,同比+45.2%,环比+19.0%;实现归母净利润2.77亿元,同比+36.2%,环比-16.3%;实现扣非归母净利润2.4亿元,同比+25.2%,环比-18.8%。

下游客户产量环比提升,推动公司营收实现高增长。2023年H2公司智能座舱业务实现营收62.5亿元,同比+19.2%,自动驾驶业务实现营收18.4亿元,同比+113%。2023年Q2公司核心客户吉利汽车/广汽集团(601238)/一汽大众/长城汽车/奇瑞汽车等合计实现产量165.8万辆,环比+23.3%,自动驾驶业务核心客户理想汽车实现产量8.6万辆,环比+63.3%,共同推动公司营收实现环比+19.0%的增长。

汇率波动影响公司成本,定位长期发展坚持研发投入。2023年Q2人民币相对于美元贬值5.6%,公司成本中约一半由美元采购芯片,同时Q2存货为35.0亿元,较Q1的34.7亿元略微增加,芯片采购对公司毛利率带来一定影响(环比-0.80pct)。受到订单储备和在研项目的持续增加推动,公司Q2研发费用为4.85亿元,研发费用率达到10.22%,环比+0.13pct,共同导致公司的归母净利润率有所下降(环比-2.5pct)。

产品线持续丰富,加速推动国际化进程。公司智能座舱/智能驾驶/智能网联业务全面覆盖,丰富产品组合满足客户的差异化需求。同时,公司的国际化战略全方位持续推进,加速海外研发制造基地的建设与扩产,投入更大资源开拓国际业务。报告期内,欧洲公司第二工厂的产能逐步提升,3D实验室建设有序开展,研发及服务配套进一步强化,新收购的天线测试和认证公司ATC已融入公司经营体系。

盈利预测与投资评级:基于23H1汇兑损益,公司业绩短期承压,但公司在手订单、在研项目持续增长,海外战略顺利推进,我们下调公司2023年营收为192.59亿元(原194.56亿元),上调2024-2025年营收预测为246.30/313.32亿元(原238.40/294.14亿元),同比分别+29%/+28%/+27%;下调2023年归母净利润预测为14.48亿元(原15.07亿元),上调2024-2025年归母净利润预测为22.91/30.80亿元(原20.04/24.26亿元),同比分别+22%/+58%/+34%,对应PE分别为57/36/27倍。鉴于后续新项目逐步落地,公司经营业绩持续向好,我们维持“买入”评级。

风险提示:下游乘用车需求复苏不及预期,汽车安全业务修复不及预期,乘用车价格战超出预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中信建投(601066)证券金戈研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达98.64%,其预测2023年度归属净利润为盈利16.5亿,根据现价换算的预测PE为49.69。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有18家机构给出评级,买入评级14家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为151.38。

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